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安信证券:中长期信贷风险疑虑上升

发布时间:2019-12-04 14:53:53

安信证券:中长期信贷风险疑虑上升 2012-01-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告摘要:

央行公布了12月份的货币信贷数据。其中,M2新增26,100亿元,对应同比增速13.6%,较11月份上升0.9个百分点,为过去半年内的首次回升;人民币贷款新增规模为6405亿元,对应同比增速为15.8%,较11月份上升0.2个百分点。

在结论层面,我们倾向于认为以下几点:

首先,对于贷款。

第一,12月份信贷投放超预期是不可否认的事实。从全年投放7.47万亿、接近7.5万亿的上限来看,我们认为信贷政策的取向是中性偏乐观,这意味着供给层面的基调是偏宽松的,但信贷投放力度将很难重蹈疯狂09年的覆辙。

第二,信贷结构层面上,短期信贷构成了12月新增信贷中的主体。结合12月票据融资价格和规模两方面的情况,我们认为12月短期贷款放量与整体贷款层面政策趋于宽松的思路有关,然而从价格没有大幅走低来看,市场对于短期资金的需求依旧旺盛。对此,我们倾向于认为实体经济资金链紧张的状态仍未得到趋势性的缓解,实体经济解杠杆的行为可能仍在持续。

第三,中长期贷款新增规模及占比继续萎靡,结合信贷总量供给上的宽松,反映了银行作为资金供给方对于信贷风险的担忧在加剧。

其次,对于存款。

第一,从存款的创造机制上来看,若以外汇占款新增为零粗略估计,则12月M2增速将重新回到外汇占款增速和信贷增速的区间内部。从2010年下半年开始,随着资金表外化趋势的发酵,M2增速落在其余二者增速的下方,这一趋势看起来在12月得到了扭转。

理财产品发行支数大幅减少以及居民存款大量回流存款印证了这一点。我们将在随后的报告中继续对这一问题进行探讨。

第二,在12月份,外汇存款的同比增速上升近7个百分点至19%,结合同期外汇贷款层面的变化,我们认为这有可能继续反映的是实体经济增持外汇资产的意愿上升。

第三,与过去的历史情况相比,12月份财政存款投放规模较大,可能意味着财政存款代替银行贷款成为了一类主要的资金来源。

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