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可转债申购价值分析敖东转债今日可申购

发布时间:2019-08-14 17:23:00

可转债申购价值分析:敖东转债今日可申购!

【发行情况】

本次吉林敖东总共发行不超过24.13亿元可转债。优配:每股配售2.0752元面值可转债;仅上发行,T-1日(周一)股权登记日;T日(周二)上申购;T+2日(周四)上申购中签缴款。配售代码:080623;申购代码070623。

【条款分析】

本次可转债发行期限6年,票息为递进式(0.2%,0.4%,0.6%, 0.8%, 1.6%,2.0%),到期回售价为105元(含最后一期利息)。评级为AA+,按照6年AA+信用债估值YTM5.57%计算,纯债价值为78.05元,YTM为1.40%,债底保护略低。发行6个月后进入转股期,初始转股价21.12元,公告日前一日收盘价为21.09元,初始平价99.86元。条款方面,30/30+70%的下修条款相对严格,15/30+130%的有条件赎回条款,30/30+70%的回售条款偏中性。可转债的潜在稀释比率相对较低,稀释比率约为9.83%。

【公司基本面】

公司主要从事中成药、生物化学药研发、制造和销售,同时在保健食品、食品、养殖、种植等领域积极探索,是立足医药业并建立了以“产业+金融”双轮驱动模式快速发展的控股型集团上市公司,为此投资广发证券反哺医药业,受广发证券业绩的波动影响较大。2017年度根据业绩快报显示,公司营业收入为30.11亿元,同比增长10.02%,实现归母净利润18.7亿元,同比增长12.22%。目前公司市值为249亿元左右,PE TTM在13

.3倍左右,低于行业中等水平,绝对估值偏低。

【发行定价】

绝对估值法,标的股票过去60日和120天的年化波动率分别为34%和26%。根据个券走势的判断,假设隐含波动率为18~22%,以公告日前一日正股价格计算的可转债理论价格为元。相对估值法,参考平价可类比标的有泰晶、常熟转债,当前转股溢价率为%;考虑规模则可类比标的为大族转债等,溢价率为6%左右。参考近期转债上市日表现,敖东转债上市首日转股溢价率【5%,7%】,则相对估值为元。预计敖东转债上市首日价格在元区间。

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